中国外汇丨福费廷风险实例剖析

 

 要点

福费廷产品创新势必还会持续下去。在创新中,银行一方面要努力满足客户的需求;另一方面,也必须结合监管的规定和自身风控的要求,认真研究,防范和控制业务风险。

 

根据《福费廷统一规则》(URF800)的定义,福费廷交易是指在此规则下卖方和买方无追索权地买卖付款请求。随着中国与世界经济融合程度的不断提升,福费廷的本土化也获得了巨大发展,适用范围越来越广,业务结构也出现了很多创新。本文旨在通过四则风险案例,在展示实务中福费廷的几种实际应用场景及其业务优势与创新之处的同时,揭示其中可能存在的风险,并提出相应的防控措施。

国际福费廷风险案例

案例1:国际信用证议付+福费廷

中国企业A与境外企业B叙做进出口贸易,A向B出口化工原料,并约定通过远期信用证进行结算。企业B通过当地的V银行开证给企业A,由中国K银行通知。信用证为任意银行可议付,装运后90天付款。A发货后交单给K银行,经审核单证一致,单单相符,K银行向V银行交单并获得了V银行的承兑。K银行依据开证行的承兑为受益人(企业A)叙做了议付。为了腾出信贷规模,K银行不久便通过二级市场福费廷,将经开证行承兑的债权转让给包买商L银行,约定只有在出现因欺诈而被法院止付的情况,L银行才可向K银行追索。

临近到期日,K银行收到V银行(开证行)的SWIFT报文,声称接到申请人通知,申请人因实际收到的货物与合同规定不一致,已向当地法院提出了止付请求,且V银行也收到了当地法院的通知,故要求延期支付信用证下的款项。根据法律效力超越UCP惯例的原则,尽管V银行之前已经做出了到期付款的承诺,但其在收到法院新的指示之前,将无法按期付款。

到期日当天,K银行果真没有收到开证行的款项。为了维护自身的权益,K银行马上与V银行、包买商L银行和受益人企业A进行联系,积极沟通。为了敦促开证行尽快付款,K银行通过SWIFT、电话、邮件等多种途径与开证行交涉,要求开证行马上付款。K银行主张,根据UCP600的独立性,银行就相符交单的付款责任不受申请人抗辩的影响。银行处理的是单据,而不是单据可能涉及的货物、服务或履约行为。因此,申请人和受益人之间关于货物的纠纷不能构成其不付款的理由。K银行已经根据信用证规定议付,成为善意第三方,而L银行作为福费廷包买商购买了K银行针对开证行的债权,成为正当持票人。按照UCP600第七条关于“开证行偿付指定银行的责任独立于开证行对受益人的责任”的规定,V银行要么偿付K银行,要么偿付L银行。对于当地法院要求延期付款的通知,V银行有责任向法院解释在单证相符的情况下,其必须付款的UCP原则,告知法院此笔业务下存在善意第三方的情形,尽力争取法院撤销止付。K银行强调,若V银行迟迟不予偿付,K银行会将此案例报告ICC及国内同业,并保留通过法律途径进行追索的权利。

V银行的止付还引起了福费廷包买商L银行是否有权向K银行追索,K银行是否有权向受益人追索的争议。K银行与受益人的议付协议及K银行与L银行的福费廷协议均规定,融资后无追索权,但欺诈例外。据此,L银行主张,开证行收到了法院的延期付款通知,构成欺诈例外的情形,K银行必须归还L银行的福费廷款项。对此,K银行主张,受益人已经履行了信用证项下的责任和义务,不能因为申请人一方认定的产品质量争议就将其归为欺诈,且法院的止付只是临时止付,在终局性的判决前,此案不能以欺诈而向K银行追索。

根据法律的一般原则,法院止付后,申请人必须在规定的时间内取得足够的欺诈证据起诉受益人,否则止付令失效。本案中的申请人可能是想借口欺诈迫使受益人降价,但却因证据不足而未能起诉。本案最终因止付令失效开证行不得不付款,业务得以完结,包买商(L银行)的垫款风险、K银行与受益人面临的追索风险也得以化解。

例2:NRA账户信用证+境外福费廷

国内公司A从事国际贸易。出于扩大业务范围、降低成本考虑,该公司设立了境外子公司,并通过子公司从境外进口原材料。A公司及其子公司均在M银行开户,A公司开立的是在岸户,子公司开立的是人民币NRA户。为了更有效地利用境外低成本资金,企业采用如下模式进行融资用于原材料进口:A公司向M银行申请授信,开立90天远期议付人民币证,受益人为其子公司。子公司申请M银行依据该人民币证向其欧美卖家开立90天远期国际信用证。国际证下出口方发货交单,M银行承兑。之后,子公司将国际证下单据转化为国内证下单据交单,M银行以开证行身份承兑。接着,M银行应子公司的申请,以交单行的身份将该人民币信用证下承兑债权通过福费廷卖与境外银行,所得人民币划拨至子公司NRA户。90天后到期,A公司在人民币信用证下偿付M银行,M银行则归还境外福费廷包买商,而子公司则用NRA户上的福费廷款购汇在国际信用证下付款。如此不仅解决了子母公司利用境外资金进口原材料的问题,同时子公司NRA账户还通过福费廷融出了90天的低成本资金。如果企业预期人民币对美元升值,则可以申请叙做错币种福费廷,即将信用证下承兑人民币按当日汇率叙做等值美元福费廷,90天到期向包买商还款时,由于人民币升值,公司还可以赚取汇差,进一步获得额外收益。

通过国内、国际证下NRA+境外福费廷,融入低成本资金,企业解决了原材料进口问题,同时M银行赚取了福费廷介绍费等中间收入。然而,相关银行应谨慎操作,严格审核贸易背景的真实性,防止子母公司签订虚假合同,利用仓单或转口贸易虚增进出口交易量,套汇套利,逃避政策监管,扰乱资本市场。比如,在上述交易模式下,假如A公司并没有从欧美购买原材料的真实需要,则其可以通过安排子公司在境外购买或预借仓单,在人民币信用证下提交,然后利用开证行承兑叙做福费廷,将境外资金划入NRA户;其后,子母公司再签订反向合同,由子公司购买A公司在人民币信用证下的进口仓单,子公司通过NRA户叙做福费廷获得的人民币,并借此流入境内。如果子母公司间利用同一或多份仓单反复进行交易,通过期限错配,不断叙做福费廷业务,则A公司就可以融入大量资金,投入房地产与股票市场,或用于偿还其他债务。这种通过虚假交易套汇套利的操作,不仅违背了金融服务实体经济的初衷,扰乱了贸易与金融市场秩序,而且,一旦A公司资金链条断裂,其将无法偿还M银行信用证下的款项,导致M银行无相应款项支付境外包买商,后果不堪设想。

案例启示

从以上两个案例可以看出,虽然在信用证项下,福费廷经过了银行承兑,属于传统意义上的低风险业务,但风险仍然贯穿于业务的整个过程中。福费廷业务依托信用证承兑而存在,既是一种融资安排,也是一笔单据交易,同时还涉及货物买卖的实体贸易。福费廷下包买商没有追索权,但欺诈例外。如果出现欺诈纠纷,面对法院的止付,卖出银行与包买商的善意第三方身份很可能形同虚设,因为主动权掌握在进口国一方手中。因此,作为包买商,需要关注开证行的资信以及开证行所在国的外汇管理情况,确保到期能够得到偿付;而作为卖出银行,则应做好KYC与KYB,既要了解客户的诚信与履约能力,又要掌握相关业务的交易背景,同时还要关注客户与国外进口方的交易历史,防止欺诈发生。

国内福费廷融资风险案例

国内福费廷是福费廷本土化的发展。顾名思义,国内福费廷是依托国内信用证的承兑,依托企业的应收账款为国内贸易提供融资的产品,是重要的国内贸易融资方式。近几年来,随着国内经济的迅猛发展和国内银行业金融服务水平的提高,国内福费廷业务规模得到快速扩张,已经达到万亿元的体量。

案例1:国内信用证自开自议+福费廷

D公司是国内大型医药生产供应商,其产品在国内市场上具有垄断地位;而E公司则是一家大型医药销售企业,并自D公司进货向市场销售。双方交易中,D要求即期收款,E则由于内部资金管理,希望能实现延期支付。D、E均是M银行的客户,本来可以通过流动资金贷款或国内信用证自开自议解决贸易需求。然而,由于M银行规模限制,加之交易双方希望降低融资成本,M银行为D、E的交易设计了国内信用证自开自议+福费廷的交易方式。

该交易方式的操作如下:(1)E向M银行申请开立受益人为D的远期国内证,缴存部分保证金,其余以抵押或质押担保;同时其医药产品销售回款封闭运行,确保汇入M行账户。(2)D发货后向M银行交单,M银行审单无误后自己向自己承兑。(3)应D公司申请,M银行进行形式上的议付,之后在福费廷二级市场卖出。由于有M银行的承兑,有真实的贸易背景及单据,包买银行乐于受让债权,将款项直接付给D公司,融资利息则根据协议由D或E支付。(4)到期E将销售款归集后向M银行偿付,M银行则将福费廷款项支付包买商。

如此,不仅贸易双方降低了融资成本,解决了卖方即期得款而买方远期支付的矛盾,促成了双方交易,而且M银行通过开证与议付及福费廷卖出,也增加了客户粘度,获得了中间收益;而包买商则买入了无风险的债权,盘活了资产,节省了通常放款选择优质客户付出的人力与时间。

案例2:国内信用证+福费廷行内买卖

M银行T分行刚成立不久,优质客户资源缺乏,吸收存款有限,表内信贷资源紧张,信贷投放困难,业务收入考核位列末位。在为增加营收途径所进行的市场调查中,T分行发现,当地不少企业作为卖方习惯通过国内信用证结算,手中均握有全国各地开证行大量远期信用证下的承兑;但另一方面,或是因交单行信贷规模限制,或是因为融资利息较高,这些企业很难获得议付融资。这不仅对企业的后续交易带来了影响,而且也无法解决其应收账款下表的问题。T分行从中看到了出路,但却苦于自己资金规模有限,无法通过自有资金发放融资。值得庆幸的是,T分行了解到系统内另一W分行由于缺少优质资产,正为投放不足的问题而苦恼。于是两家分行一拍即合,由T分行归集企业所持开证行的承兑,并与对方签订一级福费廷协议;然后,由W分行分类打包买入,并将资金付给企业;开证行承兑到期时,再由T分行将承兑款项付至W分行。T分行通过此过桥式福费廷安排,增加了中间收入,也为企业解决了融资难题;而W分行则通过福费廷买入,解决了低风险融资投放的问题,既优化了其资产,也扩大了其中间收益。T分行通过福费廷行内买卖业务,利用W分行的资金,为客户发放了大量融资,获得了可观的福费廷手续费收入。

案例启示

国内信用证自开自议是一种创新。尽管其存在开证与议付主体不清的瑕疵,但某省高级人民法院在判决中确认其作为特定民事主体具有唯一性,表明在法律上并未否定自开自议的合法性。这意味着,基于自开自议的福费廷业务有其一定的合理性与可行性。然而,毕竟存在开证行与议付行身份重合的瑕疵,加之《国内信用证结算办法》仅有议付的概念,并未对开证行的承兑是否可叙做福费廷做出规定,因此,纯粹的国内信用证下福费廷(非议付),尤其是自开自议+福费廷,虽是一种创新,但毕竟还没有定论,不确定性也隐含着风险。

不论用于国际贸易还是国内贸易,福费廷都是一项银行和客户双赢的产品。随着中国经济的快速发展,福费廷产品创新势必还会持续下去。对此,银行一方面要满足客户的需求;另一方面也必须结合监管的规定和自身风控的要求认真研究该业务可能存在的问题,以防范和控制业务风险。

外汇的起源和发展

随着外汇交易的发展,越来越多的人开始学习和投资外汇交易,我们讨论货币的走势,讨论K线图十字星,讨论了交易技术和基础,可是你知道外汇的起源到底是什么时候?它是如何从古代发展至现代的呢?是不是现代才有外汇交易?

 

今天天恒外汇就带你去一起了解一下外汇的起源和发展。

 

 

 

古老的外汇交易

 

 

外汇最早的交易出现在古时候。在《犹太教法典》时期,就已经出现“兑换商”,他们主要帮助别人兑换货币,然后收取佣金或者费用。这些人在城市占据一个小角落,或者在外邦人常出入的寺庙外设摊。

 

在公元4世纪左右,拜占庭政府控制了一家垄断外汇交易的公司。1472年,意大利创办了一家当铺,出现了世界上第一家真正形式上的“银行”——邦卡蒙台达电子锡耶纳牧山银行(BMPS)——现存世界上最古老的银行,直到现在仍在运营。

 

外汇的起源和发展

 

在15世纪,为了满足纺织商人的货币兑换需求,美第奇家族(Medici)在国外开设了银行,并开始启用“往来账账本”处理交易。这类账本可以显示外汇账户、以及与国外银行有往来的本国货币账户。

 

17和18世纪,阿姆斯特丹的外汇市场保持活跃。英国和荷兰的代理人和商人有着非常频繁的外汇兑换往来。

 

 

 

现代外汇的起源

 

 

1850年代的美国,一家名为Alexander Brown & Sons的公司开始交易外汇,它被视为领先的市场参与者。美国历史上的外汇交易先锋,还包括1880年代获得允许而进行外汇交易的J.M. Do Espirito Santo de Silva。

 

1880年,以黄金为本位币的货币制度形成。也因此,我们很多人认为这一年是现代外汇的起始年。

 

从1899年至1913年,外汇储备增长了10.8%,而黄金储备只增长6.3%,这象征着新兴外汇市场逐渐受到重视。

 

1902年,就在这一年,伦敦共出现了2家外汇经纪商。1913年,全球外汇交易几乎一半都是以英镑进行的。这对英国资本市场的形成有非常重要的意义。英国的外汇银行数量从1860年的3家上涨到1913年的71家。

 

外汇的起源和发展

 

尽管当时的英镑几乎统治了外汇交易,但是英国本身在20世纪初的几年里却是缺席状态。外汇交易最活跃的中心确是巴黎、纽约和柏林。伦敦及整个大英帝国在1914年前都相对沉默。

 

直到1914年美国联邦储备系统成立,美国银行系统开始印刷自己的货币—美元。1920年代,一些家族开始成长为外汇行业的重要人物。

 

1930年。在瑞士巴塞尔市成立了国际清算银行。建立该银行的目的在于为那些新独立的国家和面临收支暂时性逆差的国家提供财政支持。

 

在第二次世界大战后,布雷顿森林协议签署。根据协议,各国货币对美元的汇率只能在法定汇率上下波动1%以内。之后,尼克松总统废除了布雷顿森林协议,固定兑换汇率失效。此后开始迎来浮动汇率系统。

 

1972年至1973年3月,由于布雷顿森林协议以及欧洲联合浮动协议的影响,外汇市场被关闭。

 

1973年是现代外汇市场真正的历史转折点。在这一年,国家之间的汇率约束、银行交易及受限制的外汇交易时代结束,市场开始进入全面的浮动汇率时代。

 

 

 

现代外汇

 

 

路透(Reuters)在1973年引入了电子显示屏,取代了之前古老的电话和电报获取交易报价的方式。

 

1980年代中期,在网络出现之前,一种电子外汇交易形式就开始流行,即由路透开发的“Reuters Dealing”。从现如今的标准来看,这个系统非常落后,但是在当时,它非常先进。它更像是实时可关闭网络沟通系统。如果网络没有被发明出来,那么这套系统可能至今还在使用当中。

 

在1990年代中期,外汇市场游离在银行和企业之外。直到网络出现以及电子技术的发展,在线平台及外汇交易才开始向更广大的零售交易者客户开放。1990年代末期,个人资本开始积极参与到外汇市场。

 

1999年在线零售平台出现,此后自动交易在零售交易中开始变得普遍。

 

外汇的起源和发展

 

在2000年代早期,零售外汇再次演变,交易者能够在开放的平台上编程自己的专属智能交易系统(EA)和信号。

 

现在外汇市场已经发展成为24小时交易不停歇,每天交易额达到6万亿美元的金融市场,作为全球流动性最强的市场,其规模远超过全球股市、期货等其它金融商品市场。作为最“干净”最公正透明的投机市场,相信越来越来的投资者会参与其中。

 

 

外汇:如何在回调中寻找进场点位

外汇:如何在回调中寻找进场点位“在华尔街打滚了多年,赚过几百万美元,也赔过几百万美元之後。我要告诉你这些话:我能够赚那么多钱,靠得不是我的想法,而是我的坐法,听得懂这句话吗?我 一直坐得纹丝不动。看对市场正确的一边,根本不算什么大本领。我们总能看到多头市场里面,有很多人老早就做多,空头市场里也有很多老早就放空。我知道有很 多人,在恰到好处的时间做对了恰到好处的事情,他们开始买进和卖出的价位,正是能赚最多钱的地方;而且他们的经验足可以和我的经验相抗衡,但是,他们并未 从中赚到什么钱。能够做对事情,且还能坚持正确意见的人不多见。我发现这是世界上最难学的一件事,可是市场操作者只有真正懂得这件事,才能赚大钱。”——杰西·利弗莫尔

匆忙行事往往反受其害。在交易的层面来说,匆忙行事其实也就是我们常说的追逐市场。一般来说,事情的发展是这样的:交易者看到价格上涨犹豫不定,而随著价格不断上涨,交易者终於好不容易下定决心开仓做多,与此同时,价格开始掉头。

外汇:如何在回调中寻找进场点位

外汇学习:飙升虽然令人振奋,但追市需谨慎
外汇:如何在回调中寻找进场点位
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往往在技术指标或者图表均没有发出信号的时候,汇价突然开始大幅飙升。举个简单的例子,比如近来的英镑/澳元以及英镑/日元。当价格突破前期阻力时,这是一个明显的多头占据上风,并且多头相较於之前的受阻回落更为自信的信号。伴随著汇价突破层层阻力,K线图上也会出现一系列光头大阳线。在上涨趋势中,这种走法表明多头惜售,并且占据优势。

当然,事后之见总是简单的。难就难在交易者是否有足够的定力,抗拒着害怕价格一飞冲天无法上车的想法,等待价格出现回调。

本文介绍的是在强势上涨後三种寻找更好的进场点位的方法,分别是斐波回档,一目均衡图以及枢轴点。

斐波数列是一组神奇的数字,我们可以在自然界中经常发现这组数字的魔力。而对於交易者而言,最为流行的是斐波比例。交易者经常运用38.2%、50%以及61.8%这三个比例来预测汇价的回调幅度,也就是我们经常说的“斐波回档”。

外汇学习:英镑/澳元回调在斐波回档位获得支撑
外汇:如何在回调中寻找进场点位
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另一种交易者用来决定回调进场点位的工具是一目均衡图。一目均衡图是趋势跟随指标,能够与K线图完美的结合。通过一目均衡图的云层位置来决定长期趋势中的进场点位,在今天仍然是一个非常好的方法,而且该方法可运用於上涨或者下跌市场,甚至可以运用在所有时间框架。附带一提的是,在日经报纸上,一目均衡图曾连续9年被读者票选为最佳技术指标。

外汇学习:一目均衡图的云层提供了漂亮的进场点位

 

外汇:如何在回调中寻找进场点位
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同时,正如我们在之前的文章中所说,如果能够发现不同技术指标间的重合,将会令操作的胜算大增。最後一个要介绍的枢轴点系统。枢轴点系统是根据近期以来价格的波动推算出未来价格的关键阻力以及关键支撑。

外汇学习:斐波回档以及枢轴点重合将是良好的入场位
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在上面的几个例子中,我们用不同的技术指标分别列出了英镑/澳元走势中的支撑点。此外,我们还发现目前50%的斐波回档正好位於前期价格高点处。同时,8月高点1.7483也处於38.2%的斐波回档附近,故而这些位置都是需要认真观察的关键位置。如果在这些位置其他指标,比如K线形态,出现了看涨信号,很有可能汇价将由此再度前进。

外汇学习:看涨旗形与斐波回档
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交易愉快!

几万亿外汇怎么管?跟你我切身有关!黄奇帆再次开炮引发热议

 

·财经新知时间· 


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曾一度被网友拥护支持,老是在段子里面传说,要坐飞机从重庆到北京来当证监会主席的黄奇帆老先生,这次真的来救市了。

 

在“第八届财新峰会”上,黄奇帆提出,以后中国的外汇储备不要由央行来管,而要由中国中央财政部来管!

 

实际上,这确实是利国利民,对你我都有好处的大事。何出此言?且听本栏主持陆新之精彩解读。

 

首先,来看下黄老先生的充分理由:相对于财政部管外汇,央行管外汇现在形成了通货膨胀,还绑架了中国的经济政策。

 

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这是什么意思?比如你有了美国朋友阿黄,他来中国后要把美元换成人民币来花。那么美元换人民币,也就是外汇换成了人民币,在当下央行管理外汇的情况下,是怎么一个货币流通过程?

 

下面为了便于大家理解,来举例模拟一下:

比如100美元,兑换人民币汇率是6.5,那么他去商业银行换钱,就是银行收了100美元,然后央行又印了650元人民币出来给了商业银行。

 

接下来,继续看在央行管外汇的体系下,这650元人民币的流向和结局,带来什么副作用。

 

只要阿黄这笔钱的650元,不管是放到了建行还是工行任何一个银行,这笔钱就进入银行体系,A银行只需要扣除一定的准备金率之后就会投放到市场经济里面去。

 

比方准备金率是20%。也就是说商业银行除开了准备金,扣除了130块钱后,就可以拿着520块钱去放房贷等贷款。

 

而贷款人找A银行贷款之后,最终还是把这520块钱放进B银行,B银行呢,又在此基础上,扣掉20%的准备金,跟着把剩下的钱416元又拿出去放贷。

 

这样下家C银行以此类推,比起原来的650元多出来的钱就是货币乘数效应。

这就是经济学里面货币是怎么制造出来的

 

最简单的说法就是,只要美元等外汇流入中国是由央行面对,它就会进入中国的银行体系,就会产生不断的钞票。

 

这就是我们过去讲的M2为什么越来发的越多,为什么中国的纸币不值钱。这里面除了通货膨胀之外,还有一个叫输入性的通货膨胀

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外汇来进得多,比如几万亿美元,央行就得印相应多的几十万亿人民币钞票,才能变成一个经济的循环。 

 

当然,经济周期向好的时候,不断印钞票,大家都有钱花,皆大欢喜。

 

但是一旦周期逆转,比如:

美国经济一紧缩,阿黄突然说不在中国干了要回美国,回过头来看,那650元人民币。

 

阿黄将650元人民币换回100美元,然后走人。而央行原来收了100美元给了阿黄650元人民币 ,跟着现在它就要注销掉这650元人民币。

 

好,看到650元人民币的这个结局,问题来了:阿黄说走就走,650元被注销,可贷款人那个钱已经花出去了,跟着贷款人用到银行的钱,银行也又印出去了,就这一块儿的钱,回起来就难了。

这样就会变成中国自己的很多商业银行没有钱,就形成贷出去的钱收不回来,只能挂帐变为债务。

 

而且就经济周期来说,中国跟美国是永远没法同步的,因为两个国家有不同的政策跟诉求。

 

再回到现实中,以上是100美元的外汇流向路径,那么如果是1000美元、10000美元,甚至1亿美元,也就造成了对外外汇有压力,对内有债务危机。

 

所以说前十几年,源源不断涌入的外汇账款,在原来的外汇管制体制下,其实是绑架了中央银行。

 

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黄奇帆老先生现在就觉得,要学习西方,把外汇管理变成一个二元结构,也就是说阿黄拿来的100美元,央行不收而由中央财政部收。

 

财政部收到100美元,可以发行650元人民币的债券,这样就摆脱了央行的经济政策和外来的外汇账款造成的压力。

 

按此做法,不管来多少万多少亿美元,都不进入银行的那个体系,它不产生纸币,这样银行就不会印得钞票越来越多,对大家都有好处。

 

而且财政部拿着这个钱就很简单了,它只需要保值增值,方法也很多。

 

这样人家随时要换回美元的时候,财务部把流通性好的债券卖掉即可。最后也不会影响中国的经济政策。 大家会说,既然如此,早干嘛去了?

 

其中也有另外的一个实际问题:原来中国财政部是没有这一块的管理意识,或者说没有这一块管理的能力,各地方债券等就已经搞得它压力很大了,要是再加上管理外汇,可能运作起来就真是“贫穷限制想象力”了。

 

回到今天,有黄奇帆这么重要的官员提出,可见财政部管理外汇已经明显是一个趋势了。 很可能中国只需要充实财政部的力量,就可以把外汇账款的问题迎刃而解。

 

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前两天中国证监会主席周小川行长,说这么多年自己终于要退休了。

 

其实为什么周小川能当行长这么久?就是因为对外汇账款这方面的协调,他比较有办法。要是财政部管外汇储备,下一个行长就没有那么好的机会了。

 

简而言之, 黄老一策,一石激起千层浪,引来了央行和网上很多人的反对、争论。

 

但是本栏主持陆新之指出,外来的美元等外汇进入中国的银行体制,不管央行也好,商业银行也罢,它们是没有办法腾挪、没有招对付的,而给了财政部,就能在另外一个更大的池子里面把它化解。

 

这样可以延缓货币印刷的速度,而且也摆脱了中国动则被外国尤其是美国的经济政策撸羊毛的危险。

 

当然,通货膨胀也不是只有输入型一个原因,而且印钞票,也不取决于都是外汇流入因素,但是至少能够减少一个重大风险隐患也是有好处的。

 

所以对于黄奇帆老先生这一对于我们老白姓都有好处的提议,财经新知是旗帜鲜明地支持的,也认为的确切实可行,大家也要清晰认知啊。

外汇那些事 | 全球避险货币有哪些?

 

任何投资都有风险,炒外汇同样也存在风险。对于波动的外汇市场,趋利避害是人的本性,所以外汇市场风险较高时,交易者往往会选择投资避险货币来规避风险。那么,什么是避险货币呢?

 

避险货币

避险货币通常有被称为保值货币,主要是指对政治、经济、战争、市场等因素具有较大免疫力的货币,不易受到这些因素的影响。避险货币有着汇率稳定,不容易贬值的特点,因此在市场风险比较大的时候,会有大量的资金流向避险货币。避险货币只是最大限度的避开贬值的风险,并不代表绝对不会贬值。

 

外汇那些事 | 全球避险货币有哪些?

 

目前市场上的主要避险货币为瑞士法郎、日元、美元。

 

瑞士法郎

 

瑞士法郎能够成为避险货币,主要是因为瑞士为永久中立国,它也是欧洲唯一一个没有受到两次世界大战波及的国家,所以不受国际政治局势的影响。

 

外汇那些事 | 全球避险货币有哪些?

 

另外,瑞士有着极其严格的银行保密制度,瑞士国家银行独立制订货币政策,所以受经济因素的影响也比较小。历史上一旦国际政治局势紧张或者经济增长的不确定性加大,瑞郎便成为投资者转移资金的首选。

 

另一方面,良好的国际收支状况也是瑞郎成为避险货币的一大条件,瑞士长期保持经常账盈余,为了规避风险,投资者也乐于持有那些有经常账户盈余国家的货币,这推动了瑞郎上扬。此外,国家银行充足的黄金储备量也对货币的稳定性有很大帮助。

 

日元

 

日元属于低息货币,这是日元成为避险货币最直接的原因。降息时,高息货币汇率受到压制,低息货币就有避险作用。日本长期低利率,降无可降,在有危机的时候,别国货币可能会降息和贬值,但日元却是不太可能会出现降息的情况,所以日元就避险了。

 

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另外,日本是岛国,不易受政治、战争、市场波动等因素的影响,能最大限度的避开贬值风险。同时,日本作为发达国家,拥有合理的经济结构、成熟的经济体制、完整的金融体系,雄厚的经济实力为日元币值的稳定提供了基础。

 

美元

 

美元是国际第一货币,首先,是因为大部分国家都以美元作为重要的外汇储备;其次,美元不仅是美国的基础货币,也是世界的基础货币,因此,美元的一举一动都会影响到外汇行情。

 

而美国的经济、政治等的情况都会对美元产生影响,国际上的大宗商品基本上都是以美元计价的,所以美元的升跌都会影响到商品的价格。黄金也是以美元计价的,一般而言,美元涨,则黄金跌,反之,美元跌,黄金涨。

 

因此,不管黄金,还是外汇,还是其他国际大宗商品交易,都凸显了美元的国际货币地位,这些因素都决定了美元是避险货币。

 

外汇那些事 | 全球避险货币有哪些?

 

外汇那些事 | 全球避险货币有哪些?

当然,要说避险性最强的,还属黄金。黄金被认为是主要的避险工具之一,但是它不属于货币。

什么是外汇?

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什么是外汇?

讲一个故事,一个美国人有100万美金,94年中国改革开放,那时候人民币兑换美国的汇率是1:8.3,他拿着100万美金到中国来兑换成人民币830万。他计划每年在中国只花10万人民币,在中国二十年花掉了200万人民币,剩630万人民币,玩够了,回国吧,现在人民币美元汇率是1:6.2,剩下630万人民币又兑换回100万美金还多一丁点,是不是很惊讶为什么他100万来100万走,在中国吃喝玩乐二十年花掉200万人民币,钱哪来的?这就是外汇市场!

 


随着外汇保证金近些年在中国的持续发展,中国的外汇保证金交易就象当初的股票市场一样,从无到有,正在迅速地发展壮大,并将具有极大的市场发展空间……

外汇交易有如下优势:

1. 双向交易,赚钱机会多
买入股票只有等待股价上涨才能赚钱,而外汇却可以买涨也可以买跌,也就是说既可以做多赚钱,也可以做空赚钱,只要选对交易方向就能赚钱。在股市中空头行情的时间远远多于多头行情的时间,投资机会不容易把握,因此股市不是一个有长期投资价值的市场,特别是中国股市,这也是导致很多股市投资人亏损的根本原因;

2. 周一到周五,24小时全天不间断交易

从北京时间每周一凌晨五点,新西兰的惠灵顿外汇交易市场开盘开始交易,一直到周六早上四点美国纽约汇市收盘,随时可以买卖。而中国的股市只能在白天特定时段交易,一般为早9:30  到下午3:00,不适合上班人士操作;  

3. 外汇交易对中国投资者最为有利

外汇的交易黄金时段是在北京时间的晚上8点至晚上12点,这期间是欧洲和美洲市场的白天也是市场交易最活跃、汇率变动最大的时段,在这个时间段,中国投资者有充裕的时间投入到外汇交易中;

4. 投资少,起点低

最低投资500美元(折合人民币约3000多元)就可以开户交易,成功的外汇交易投资者,在一年内可有几倍的投资获利;

5. 市场客观公正,不容易受人为操纵

截止当前,外汇市场每天成交量近六万亿美元,有先进的科学的流畅的网上交易平台,行情和数据都是公开的,是最透明的市场;  

6. 外汇是一种自由方便的投资方式

只要有一台电脑,接通互联网,不论何时何地,都可以自行买卖交易,适合喜欢独立自由工作的年轻人,很多人选择外汇交易作为终身职业;

7. 外汇交易以保证金形式,能以小博大

据统计,美国有三分之一的亿万富翁都是从事外汇投资成功的。比如:索罗斯,罗杰斯等人就是从事外汇交易成功最精典的传奇人物,在世界首富排名榜上,名列前茅;

8. 利用杠杆原理,可投资金额至少100倍的外汇交易

目前外汇保证金交易的杠杆至少可以达到本金的100倍甚至更高,投资1000美元就可以最高做到40万美元的交易。但保证金交易是一柄双刃剑,如果没有做好风险管理,投资人的遭致损失的机会和获利一样的大;

9. 小亏大赚,交易策略可以根据市场情况随时下达

交易策略可以根据市场情况随时下达,极为灵活,即使方向看错,立即止损反手,损失有限,获利仍然极为巨大。有现价,订价,止损,止赢,21等多种定单可选择;

10. 低廉的交易费用

在股票市场上,您则必须支付经纪佣金,交易服务费和税金。外汇市场的场外交易结构特别是高效率的电子化交易系统缩减了大部分的成交和结算费用,减低了交易支出;

11. 交易品种少,选择更加精准化

股市中有好几千种股票,如何选股是一件非常头疼的事情。而汇市中,货币组合非常有限,可以集中精力于这几个货币组合,分析成本低,并可很快抓住他们的行情脉动;

12. 外汇交易,最能满足技术型投资者的需求

相对股票和期货投资不同,货币的走势规律性更强,利用技术分析手段更容易赢利。大量经济数据都会定期公布,也方便投资者进行基本面分析。掌握不同国家的走势比分析股市中公司的变化容易。国家的运作通常都较公司的稳定,这意味着更加容易预测经济发展的方向,所以更有利于对外汇行情的预测和判断; 

13. 外汇市场资金流动性高 ,实行T+0制度,容易兑现

对投资人而言,不论何时何地发生任何消息,投资人都可以即时的做出反应。投资人也可对进场或出场的时间有弹性的规划。其它金融市场的大小与交易量和外汇市场比较起来,就显得逊色多了,如流动性不好,例如在期货市场内很多时候难以成交,价格容易跳空,不易掌握。外汇市场永远是流动的,无论何时都可以进行交易,外汇即时报价系统可以保证所有的市价单、限价单或是止损单完全的成交; 
14. 汇价波动空间大,盈利空间大

投资投机两相宜,如想稳健投资可缩小资金杠杆即可;

15. 交易方式多样,可软件,电话,网站,手机交易

软件,电话,网站,平板、手机  ……

16. 可长期持有外汇合约

与期货和股票权证不同,无交割期规定,可以长期持有外汇和约;

17. 资金流动性极好,风险系数极低

股市和期货市场在涨停或跌停的时候就会出现买不到或卖不出的情况,这种流动性差的状况减少了很多投资机会,并直接导致交易损失。而外汇市场只要你愿意,无论在什么时候你都可以按照即时外汇牌价买卖,可以让你面对任何突发事件都可从容作出正确的决策!

— END —

 

外汇投资越来越火爆,外汇到底有什么魅力?

外汇投资交易好处一

外汇交易作为一种在线交易开户的方式简单快捷,只需要投资者坐在家里用手机APP或者电脑进行开户。

开户的流程简单同时投资者的信息会得到最大的保障,不会有任何泄露现象的出现。

外汇投资越来越火爆,外汇到底有什么魅力?

外汇投资交易好处二

外汇投资交易的成本非常的低,只需要在开户后进行一些资金投入,接下来就可以进行相应的投资。

之所以可以有这样低廉的投资成本,是因为外汇投资交易的保证金交易模式。

通过杠杆交易,投资者可以把自己的投资资金扩充到几十倍或是几百倍,这样只需要有非常少的投入就可以拥有非常多的资金随意支配。

投资者就不必为投资仓位的分配担忧了,可以设置不同的仓位和周期。

这样就可以在不同的时间段和不同的时机出现的时候迅速地开始操作了,还可以有充足的时间进行市场分析。

外汇投资交易好处三

外汇交易投资的时间是二十四小时不间断的,这样的投资时间非常的充足。

投资者可以选择最合适自己的时间进行投资,而不是投资时间选择投资者。

这样的宽裕时间可以让投资者透彻地分析市场的行情做出更加准确的判断。

 

外汇投资交易好处四

 

外汇交易的监管严格,外汇投资主要是国家经济不是个体经济,同时受国外正规的监管部门进行严格监管。

这样就不会出现什么大户的暗箱操作或是不公平的交易出现,这也就从最根本上保证了投资者的根本利益。

尤其是外汇投资交易的双向买卖方式,可以买高也可以买低,这样无疑是给投资者提供更多的投资机会,同时降低了投资者的投资风险。

 

外汇课堂丨做空八招

 

外汇市场和股票市场有一个很大的不同点,那就是炒外汇可以进行双向交易,无论做多还是做空都可以获得盈利。为炒股票的话,只能单向获利。那么什么是做空,怎样通过做空赚钱呢?

 

什么是做空?

我们可以举例来说明这个问题,假如说当前的汇价是1000美元,投资人来进行分析的时候预计汇价会产生下跌的行情,那么我们就可以在汇价为100的时候买跌,之后当汇价跌至950的时候,投资人就可以盈利了,数额为50点,外汇交易的时候,一手交易的利润是100美金赚取50的点差,就是说此次交易的总利润是5000美元。

为什么做空也能赚钱呢?我们同样来举例说明一下,假如投资人现在是一家米店的老板,投资人认为在近一段时间内米价会下跌,所以投资人就先找同行借了10吨的米,然后把这些借来的米以当前的米价来卖掉,一段时间后,米价下跌了,然后投资人在以现在的米价买进大米还给朋友,这样的话投资人不仅会赚到钱,而且原先的米还还给朋友了。投资者在通过做空赚钱的时候,就相当于我们上个例子中的米店的老板。

 

那怎样通过做空赚钱呢?这里有几招交给大家

 

做空第一招:

均线系统多头组合排列在高位出现拐头、粘合,k线有如下一些特征:

1,高档出现多条并列小阳线;

2,高挡出现多条并列阴线;

3,高档横盘中再次出现上跳的大阴线;

4,高档横盘中出现射击之星;

5,高档横盘中出现剑形线;

6,连接三根下滑的阴线;

7,见顶三鸦。

 

做空第二招:

均线系统多头组合排列在高位出现交叉(死亡谷),k线有如下一些特征:

1,高档盘整末期出现剑形线;

2,高档盘整末期出现大阴线向下;

3,高档盘整末期出现黑三兵,或暴跌三鸦。

 

做空第三招:

均线系统多头组合排列在高位出现巨大的发散,期价已经远离5日甚至10日均线系统,k线有如下一些特征:

1,高档急升三大阳后形成螺旋阴线、十字星、剑形线或射击之星;

2,高档形成三空阳线后乌云盖顶;

3,高挡尽头的小阳线,隐含在前一天阳线里;

4,高不胜寒的绝顶阴线;

5,高挡跳空的双滑行阴线;

6,高档阴线包前一天的阳线;

7,高档最后的阳包阴线;

8,高档阴线包阴线、剑形线;

9,高档阳孕下阴线、小阳线,十字星、剑形,或射击之星。

 

做空第四招(属下跌中的持续形态)

均线系统空头组合排列在高位第一次出现向下发散,k线有如下一些特征:

1,下挡盘整后大阴线突破;

2,跳空;

3,连续跳空下行而不补缺口;

4,跳空下行后的两连阴;

5,逐渐增大的三连阴线;

6,下跌中途的跳水的十字星,剑形线,射击之星;

7,下跌中途小阳线,连续小小阳线;

8,下跌中途阴包阳;阴包阴;

9,下跌中途阴孕阳;

10,下跌中途的黑三兵。

 

做空第五招:

均线系统属空头排列,k线出现逐浪下跌形态;

 

做空第六招;

均线系统属粘合状态,但一根大阴线下穿5,10,20,30日线,俗语叫断头侧刀;

 

做空第七招:

均线系统属空头发散排列,k线已经出现快速下跌形态;

 

做空第八招:

均线系统属空头发散排列,k线已经出现加速下跌形态,基本到了最后一跌的时刻。

 

 

外汇操作(必看事项)

俗话说,机会往往垂青有准备的人,如果我们在入市之前有所准备,相信一定比什么都不懂的人更能快速成长。那么在进入外汇交易市场前我们需要做哪些准备呢?

外汇新手开户入门注意事项:这三大准备工作需做好

 

1.前期基本准备:认识外汇市场

 

其中包括:学习基本交易理论和专业术语;了解常用的技术工具;熟悉交易品种;熟悉开户、交易流程等。这些学习可以通过看书、网络或手机在线学习、交流等多种方式实现。当然,理论学习是一部分,关键还在于实践操作。

 

2.通过模拟交易积累一定交易经验

 

实战之前,最好先预演。进行模拟交易一方面是对我们所学习的外汇交易相关知识的一个验证,另一方面可以让我们通过模拟练习,锻炼自己的盘感、交易策略制定、思考方式等多方面 能力,同时对外汇交易市场有初步了解,对自身的交易心理训练也可有一定帮助。

 

3.对自我和资金及风险承受能力有客观合理认知

 

真正进入外汇交易后,外汇市场远比我们想象的要复杂。因此建议在入市之前先对自身性格、财务状况尤其是资金风险承受能力进行客观分析,合理设定外汇交易目标,这样才能更加客观地对待外汇市场,帮助自己后期理智自律地进行交易,降低交易风险。

 

 

我们在这里总结了许多汇市高手归纳提倡的20条外汇买卖投资技巧,供读者参考,希望投资者能从中获益
1、以“闲钱”投资

记住,用来投资的钱一定是“闲钱”,也就是一时之内没有迫切、准确用途的资金。因为,如果投资者以家庭生活的必须费用来投资,万一亏蚀,就会直接影响家庭生计。或者,用一笔不该用来投资的钱来生财时,心理上已处于下风,故此在决策时亦难以保持客观、冷静的态度,在投资市场里失败的机会就会增加。

2、知己者为上

知己知彼,百战不殆。但身在汇市,则知己为上,投资者需要了解自己的性格,因为容易冲动或情绪化倾向严重的人并不适合这项投资。成功的投资者,大多数能够控制自己的情绪且有严谨的纪律性,能够有效地约束自己。所以说,知己者,方可在汇市最终胜出。

3、正视市场,摒弃幻想

市场是真实的,不要感情用事,过分憧憬将来和缅怀过去。一位资深交易员说:一个充满幻想、感情丰富、十分外露的人是一个美好快乐的人,但他并不适合做投资家,一位成功的投资者是可以分开他的感情、幻想和交易的。

4、小户切勿盲目投资

成功的投资者不会盲目跟从旁人的意见。当大家都处于同一投资位置,尤其是那些小投资者亦都纷纷跟进时,成功的投资者会感到危险而改变路线。盲从是“小户”投资者的一个致命的心理弱点。一个经济数据一发表,一则新闻突然闪出,5分钟价位图一“突破”,便争先恐后地跳入市场。不怕大家一起亏钱,只怕大家都赚。从某种意义上说,有时看错市场走势,或进单后形势突然逆转,因而导致单子被套住,这是正常的现象,即使是高手也不能幸免。然而,在如何决策和进行事后处理时,最愚蠢的行为却都是源于小户心理。

5、勿过量交易

要成为成功的投资者,其中一项原则是随时保持2-3倍以上的资金以应付价位的波动。假如你资金不充分,就应减少手上所持的买卖合约,否则,就可能因资金不足而被迫“斩仓”以腾出资金来,纵然后来证明眼光准确亦无济于事。

6、主意既定,勿轻率改变

如经充分考虑和分析,预先定下了当日入市的价位和计划,就不要因眼前价格涨落影响而轻易改变决定,基于当日价位的变化以及市场消息而临时作出的决定,除非是投资圣手灵机一闪,一般而言都是十分危险的。

7、当机立断

投资外汇市场时,导致失败的心理因素很多,一种常见的情形就是投资者面对损失越来越大,甚至知道已不能心存侥幸时,却往往因为犹豫不决,未能当机立断,因而越陷越深,损失增加。壮士断臂,当断则断。

8、他人意见不实行

这里并非是提倡独断专行。须知道,投资者中只有你会为自己的投资结果负责任。当你已把握了市场的方向而有了基本的决定时,不要因旁人的影响而轻易改变决定。有时别人的意见会显得很合理,因而促使你改变主意,然而事后才发现自己的决定才是最正确的。所以说,别人的意见永远只是参考,自己的意见才是买卖的决定。

9、不肯定时,暂且观望

投资者并非每天均须入市,初入行者往往热衷于入市买卖,但成功的投资者则会等待机会,当他门入市后,感到疑惑或不能肯定时亦会先行离市,暂抱观望态度。

10、适当停买停卖

日复一日的交易可能会令你的判断逐渐迟钝。一位成功的投资家曾说:每当我感到精神状态和判断效率低于90%,我开始赚不到钱,而当我的状态低过90% 时,便开始蚀本,此时,我便会放下一切而去休假。暂短的离市休息能令你重新认识市场,重新认识自己,更能帮你看清未来投资的方向。切记,久在林中,不见树木。

11、逆境时,离市“休息”

投资者由于涉及个人利益的得失,因此精神长期处于极度紧张状态。如果盈利,还有一点满足感来慰籍;但如果身处逆境,亏损不断,甚至连连发生不必要的失误,这时要千万注意,不要头脑发胀失去清醒和冷静,此时,最佳的选择是抛开一切,离市休息。等休息结束时,暂时盈亏已成过去,发胀的头脑业已冷静,思想包袱也已卸下。相信投资的效率会得到提高。有句话,“不会休息的将军不是好将军”,不懂得休养生息,破敌拔城无从谈起。

12、忍耐也是投资

投资市场有一句格言说“、忍耐是一种投资”但相信很少投资者能够做到这一点,或真正理解它的含义。对于从事投资工作的人,必须培养自己良好的忍性和耐力。忍耐,往往是投资成功的一个“乘数”,关系到最终的结果是正是负。不少投资者,并不是他们的分析能力低,也不是他们缺乏投资经验,而仅是欠缺了一份忍耐力,从而导致过早买入或者卖出,招致不必要的损失。因此,每一名涉足汇市的投资者都应从自己的意识上认识到,忍耐同样也是一份投资。

13、过去的价位,让他过去吧

“过去的价位”往往是一个相当难以克服的心理障碍。不少投资者就是因为受到过去价位的影响,造成投资判断有误。因为一般来说,见过了高价之后,当市场回落时,对出现的新低价会感到相当的不习惯;当时纵然各种分析显示后市将会再跌,市场投资气候十分恶劣,但投资者在这些新低价位水平前,非但不会把自己所持的货售出,还会觉得很“低”而有买入的冲动,结果买入后便被牢牢地套住了。因此,投资者记住,“过去的价位”,就让它彻底过去吧。

14、止蚀位置,操刀割肉

订立一个止蚀位置,(也就是在这个点,已经到了你所能承受的最大的亏损位置),一旦市场逆转,汇价跌到止蚀点时,要勇于操刀割肉。这是一项非常重要的投资技巧。由于外汇市场风险颇高,为了避免万一投资失误时带来的损失,因此每一次入市买卖时,我们都应该订下止蚀盘,即当汇率跌至某个预定的价位,还可能下跌时,立即交易结请。这样操作,发生的损失也只是有限制、有接受能力的损失,而不至于损失进一步扩大,乃至血本无归。因为即使一时割肉,但投资本钱还在,留得青山在,就不怕没柴烧。

15、不可孤注一掷

从事外汇交易,要量力而为,万不可孤注一掷,把一生的积蓄或全部家底如下大赌注一样全部投入。因为在这种情况下,一旦市势本身预测不准,就有发生大亏损甚至不能自拔的可能。这时比较明知的做法就是实行“金字塔加码”的办法,先进行一部分投资,如果市势明朗、于己有利、就再增加部分投资。此外,更要注意在市势逆境的时候,千万要预防孤注一掷的心态萌发。

16、不要为几个点而误事

外汇买卖中,获利时不要盲目追求整数。在实际操作时,有的人在建立头寸后,给自己定下一个盈利目标,比如要赚够200美元再离开,心理总在等待这一时刻的到来。盈利后,有时价格已接近目标,此时获利平盘的机会很好,但只是还差几个点未到位,本来可以平盘收钱,却碍于原来的目标,在等待中错过了最好的价位,坐失良机。请记住,为了强争几个点而误事不值得。

17、见势不对,反戈一击

有时随市进行买卖,但入市时已经接近尾声,就要注意,一旦发生逆转,见势不对,要反戈一击。例如:在多头市场上买入后,市价却牛皮不展。随即市价回档急跌。这时不要惊慌,最好反思一下。如能认定目前是逆转势,就要立即斩仓,反戈一击。

18、寻找盘局突破时建立头寸

盘局指市价波动幅度狭窄,买卖力量势均力敌,暂时处于交锋拉锯状态的情况。无论上升行情中的盘局还是下跌行情中的盘局,一旦盘局结束,突破阻力位或支撑位,市价就会破关而成突跃式前进。对于有经验的投资者,这是入市建立头寸的良好时机。如果盘局属于长期关口,突破盘局时所建立的头寸所获必丰。

19、小心大跌后的反弹与急升后的调整

在外汇市场上,价格的急升或急跌都不会像一条直线似的上升或一条直线似的下跌,升的过急总会调整,跌得过猛也要反弹,调整或反弹的幅度比较复杂,并不容易掌握,因此在汇率急升二三百点或五六百个点之后要格外小心,宁可靠边观望,也不宜贸然跟进。

20、学会风险控制

外汇市场是个风险很大的市场,它的风险主要在于决定外汇价格的变量太多。虽然现在关于外汇波动的理论、学说多种多样,但汇市的波动仍经常出乎投资者们的意外。对外汇市场投资者和操作者来说,有关风险概率方面的知识尤其要学一点。也就是说,在外汇投资中,有必要充分认识风险和效益、赢钱与输钱的概率及防范的几个大问题。如果对风险控制没有准确的认识,随意进行外汇买卖,输钱是必然的。

 

视频学习

 

 

 

外汇技术学习——简单易懂的九阴真经学习目录

 

 

外汇操作(必看事项)

外汇操作(必看事项)

 

中国外汇丨最高额抵押下开证行被担保债权的确定

作者丨王栋涛  北京银行杭州分行国际业务部总经理、国际商会DOCDEX专家、国际商会中国国家委员会信用证专家

来源丨《中国外汇》2017年第20期  10月15日出版

 

中国外汇丨最高额抵押下开证行被担保债权的确定
 要点 

期待权理论和信赖保护原则下,开证于决算期前,附停止条件的开证行债权,应为法律保护,为最高额抵押所担保。

据《物权法》第203条的规定,银行为开立信用证而设定的最高额抵押,是指为担保开证申请人(下称申请人)在开立信用证下债务的履行,申请人或者第三人对开证行所享有的一定期间内将要连续发生的债权提供担保财产。依此定义,最高额抵押区别于普通抵押的特征之一,是被担保债权的不特定性,即最高额抵押指向的通常是设定最高额抵押时尚未发生的,进入最高额抵押存续期间的不特定债权。未经债权的特定化,最高额抵押所担保的债权无法确定,开证行也就无法实现其抵押权。

《物权法》第206规定,最高额抵押所担保的债权的确定事由,有以下六种:第一,约定的债权确定期间届满;第二,没有约定债权确定期间或者约定不明确,抵押权人或者抵押人自最高额抵押权设定之日起满2年后请求确定债权时;第三,新的债权不可能发生;第四,抵押财产被查封、扣押;第五,债务人、抵押人被宣告破产或者被撤销;第六,法律规定其他情形。为论述简便,本文将第一种确定事由称为约定决算期届至,将第二种至第六种确定事由称为法定决算期届至,此决算期的性质为期日。当决算期(无论约定决算期,亦或法定决算期,下同)届至,已发生未履行的债权被特定化,最高额抵押的担保范围被确定。

依信用证开立合同和开证申请书约定,开证行享有的指向申请人的债权,成立于开证行负有承付或偿付义务之时,即受益人提交相符交单至指定银行或开证行(下称提交相符交单)之时,或者不符单据被开证行和申请人接受之时,为便于论述,本文仅涉及前者。开证行常遇到如下情形:开证于决算期之前(含决算期当日,下同),而提交相符交单却晚于决算期。此情形下,决算期届至导致最高额抵押所担保的债权范围确定,成立于决算期之后的开证行债权,为最高额抵押所担保吗?本文试图对这一常见却一直困惑着银行的问题进行解答。

开证行债权成熟度

如果对申请人和开证行的开证法律关系进行动态考察,我们会发现其经历以下四个阶段:第一,申请人和开证行签订框架性的《开立信用证总协议》,约定定型化的一般开证合同条款;第二,申请人以提交开证申请作为要约,开证行表示接受,构成承诺,开证合同即成立;第三,相符交单提交至指定银行或开证行时,开证行对外承担承付或偿付义务,同时在开证合同下享有指向申请人的债权;第四,开证行对外付款,申请人向开证行偿付,开证法律关系即终止。

参照“契约成熟度”理论,笔者提出“开证行债权成熟度”这一观点。“契约成熟度”,是由早稻田大学镰田熏教授于1980年代初期提出,该理论认为,契约的成立虽然可在一瞬间完成,但在契约成立之前,当事人就契约之处理有个磋商的过程,“契约关系从开始到履行完结一步步成熟起来。因此,想象一种关系能够突然建立起来,是一个相当理想的观点。”以楼梯为例,假使有一座一百层的楼梯,楼梯之起点为磋商当事人的第一次接触,最高点为契约履行的结束,那么,在楼梯的每一层均可配置特定的法律效果。“开证行债权成熟度”指,开证行债权的成立,由多个相互联系、相互依存、先后发生及共同作用的法律事实引致。尽管开证合同依法成立时(即申请人提出开证申请,开证行接受该申请,双方合意达成之时)已生效,开证合同的法律关系已成立,但当事人约定的履行主给付义务(即支付信用证款项之义务)的条件尚未具备,申请人不负有此实体性的义务,开证行亦不享有以受领信用证款项为本质内容的债权。俟提交相符交单这一法律事实发生,当事人约定的履行主给付义务的条件方才成就,当事人之间由支付信用证款项而产生的新法律关系始成立,开证行债权此时方成立。

“开证行债权成熟度”下,第一,除了静态关系,更应注重非即时取得权利形成过程中的时间因素。相对于一瞬间的“成立”,开证行债权的“发生”,是一个动态的发展过程。申请人申请、开证行接受并开出信用证、受益人提交相符交单,这三个有先有后的法律事实,有机结合,对于开证行债权的最终成立共同起作用。第二,信用证开立后,根据开证合同的约定,开证行债权的成立取决于提交相符交单这一未来的、不确定的事件,即该事件发生前,开证行所享有的是附停止条件债权,提交相符交单是开证行债权成立的停止条件,该条件成立与否,仅取决于第三人行为,属于偶成条件。

是否属于最高额抵押的担保范围

回到本文开头提到的问题,有人认为,决算期届至导致最高额抵押所担保债权的范围确定,此时虽信用证已开立,但受益人尚未提交单据,开证行债权尚未成立,因此,决算期之后方才成立的开证行债权不属于最高额抵押担保范围。笔者认为这一观点不能成立,原因如下:

第一,从法理分析,依“开证行债权成熟度”,决算期届至时,开证行债权虽未成立,但其所产生的基础关系——信用证开立法律关系已发生,其发生原因已存在,仅依不为开证行所能控制的偶成条件——提交相符交单的成就而最终成立开证行债权,如令该附条件债权不纳入最高额抵押担保范围,则对于开证行不公平。开证行所享有的是附停止条件债权,应为最高额抵押所担保。第二,从法条分析,依《物权法》第203条,最高额抵押担保指向一定期间内将要连续“发生”的债权,而非“成立”的债权,“开证行债权成熟度”下,定性为附停止条件权利的开证行债权,处于债权“发生”的发展过程中,符合《物权法》第203条的规定,应属于最高额抵押担保范围。持“虽开证于决算期前,但成立于决算期后的开证行债权,不属于最高额抵押担保范围”观点者,实际上混淆了债权的“发生”和“成立”。第三,从实践分析,开证于决算期前,成立于决算期后的开证行债权,如不被纳入最高额抵押担保范围,则开证行极有可能人为地拉长约定决算期,以确保其开证业务不发生脱保风险。如此,开证行将长期把持抵押物价值,不利于发挥抵押物的担保价值,从而对抵押人造成不公平。

如果把视野扩展至破产债权,我们会发现破产债权范围确定和最高额抵押担保债权范围确定存在以下相似性:根据《企业破产法》第107条第2款,破产债权范围确定的时点为破产宣告,之前发生的债权列入破产债权范围,此时点使得破产债权范围固化,一般债权被特定化为破产债权;最高额抵押担保债权范围确定的时点为决算期,之前发生的债权列入最高额抵押担保债权范围,此时点使得最高额抵押担保债权范围固化,不特定的被担保债权被特定化。两者都是因一定事由的出现导致原本不具体化的债权范围得以固化,不特定的债权得以特定化。这种性质上的相似性,使得法律类推适用具有合理性。

最高院颁布的《关于审理企业破产案件若干问题的规定》第55条第1款规定“债务人为保证人的,在破产宣告前已经被生效的法律文书确定承担的保证责任”属于破产债权,这种保证债权是从属性权利,只有在被保证人未履行债务时,债权人才能向保证人求偿,属于附停止条件债权,如不给予其受偿机会,待条件成熟,债权人无法将其已成立的债权转化为破产债权,进而直接向作为保证人的破产人求偿,显然是不公平的。依《企业破产法》第47条,附条件债权被列入破产债权范围。根据法律类推适用原理,参照我国破产法中破产债权范围的规定,开证于决算期前,附停止条件的开证行债权,应列入最高额抵押的担保范围。

综上,本文认为,开证于决算期前,相符交单提交于决算期后的附停止条件的开证行债权仍为最高额抵押所担保。依《物权法》第173条,当事人可自行约定担保物权所担保的债权范围,为谨慎起见,开证行可于《最高额抵押合同》中做如下约定:“只要开证日发生于约定或法定决算期之前,则开证行债权均纳入本合同的担保范围”。

对动态债权的保护

市场经济的快速发展,催生出不同于即时交易模式的远期交易模式。远期交易下权利的取得往往需经历一个过程,在此过程中,当事人对未来可能取得的权利将产生合理期待。大陆法下,对于期待权的认识,观点不尽相同。举例,德国学者卡尔·拉伦茨认为,期待权是一个“预备阶段”,是某种权利还没有完全发达的表现形式,通过这个预备阶段为取得这种权利做准备;申卫星教授认为,期待权指因具备权利之部分要件,受法律保护,依社会经济需要,使它成为交易客体,赋予其权利性质的法律地位。

最高人民法院于一则行政诉讼案(行政裁定书案〔2014〕知行字第4号)中,认为商标申请权是一种期待权,理据如下:第一,一旦商标申请人已提交商标注册申请,便享有排斥其他人在同一种或者类似商品上以相同或者近似的商标申请注册的权利;第二,商标申请人可以根据自己的意志对商标申请权进行处分。这与申卫星教授认为期待权具有区别于期待的显著特征,不谋而合:第一,期待权具备权利的“预先效力”,不因他人的单方意思而遭破坏,受法律保护;第二,期待权的法律地位具有经济价值。

处于信用证开立后,受益人交单前这一期间的附停止条件开证行债权,因具有以下区别其他法律地位的显著特征,属于典型的期待权:第一,开证行对外承担承付或偿付义务的同时,期待得到申请人的付款,具有现实存在的合理的期待利益;第二,开证行的目标债权,已完成部分要件,仅偶成条件——提交相符交单,尚未成就;第三,虽然构成完备债权的部分要件尚未完成,但当事人之间已形成开证合同关系,具有法律约束力,开证行取得开证合同关系下确定的法律地位,其所期待实现的债权的范围和内容具有确定性和稳定性。正如美国科宾教授认为“权利是将来的和附条件的并不阻却对它们的承认和保护”,期待权这种法律地位对于开证行具有经济利益和价值,应受法律保护。对上述行政诉讼案,最高人民法院的行政裁定亦认为,商标申请权本身是现实存在的合法权益,其在性质上是对注册商标专用权的一种期待权,应当受到法律的保护。因此,期待权理论下,开证于决算期前,附停止条件的开证行债权,应为最高额抵押所担保。

对交易确定性的保护

卡尔·拉伦茨认为,信赖原则同互相尊重原则、自决原则、自我约束原则一样,是一项正当法的原则。美国富勒教授在其久负盛名的论文《合同损害赔偿中的信赖利益》中指出:基于对被告之允诺的信赖,原告改变了他的处境。我们的目的是要使他恢复到允诺作出前一样的处境。在这种场合受保护的利益可叫做信赖利益。美国《合同法重述》(第二版)的修订深受该文影响,其第344条规定,“信赖利益”,即通过使其处于如果合同未曾缔结,他本应处于的状态,补偿其因信赖合同而遭受之损失使他享有的利益。

市场经济的快速发展,还导致商事交易主体关系更为疏远,彼此之间的了解程度比传统交易模式更表浅,这就要求从法律制度的设计上保障商事交易的稳定性、可预见性和确定性,在最大程度上保障商事交易的效率和安全。否则,交易主体就会因不确定性,而对交易缺乏安全感,进而对缔约缺乏积极性。上述信赖保护原则,体现对交易确定性的保护,彰显对商法安全和效率价值的追求。

以最高额抵押所担保的债权的法定确定事由——抵押财产被查封、扣押为考察对象,发现开证行对于最高额抵押的信赖具有以下四项要素:第一,具有显然的外在迹象——抵押人和开证人签署《最高额抵押合同》;第二,开证行的开证行为,为最高额抵押所诱致,或者说,若不存在最高额抵押,将不会发生开证行的开证行为;第三,对于日后抵押财产被查封、扣押,开证行在开证时通常不会知晓,即开证行对于最高额抵押的信赖是善意的,不存在过失;第四,抵押人明知或应知,其提供最高额担保的行为,会诱发一个普通的、谨慎的、理性的开证行的信赖。开证行因对最高额抵押的合理信赖而发生开证行为,从而对自身造成损害,如对此合理信赖不加以保护,不仅对开证行显失公平,不利于鼓励银行开展开证业务,更是极大地危害了开立信用证的交易秩序及交易的确定性和安全性。因此,信赖保护原则下,开证于决算期前,附停止条件的开证行债权,为最高额抵押所担保。